更新日期:

软件公司业务估值 - 为什么这么困难?

作者:

戴夫·考皮是一位并购顾问,著有《出售你的软件公司——实现战略价值的内部人士指南》。

软件公司的估值

目前的估值模型可能不起作用

软件公司的所有者很少满足于他们从会计师事务所或估值公司获得的商业估值。他们沮丧,因为这些估值几乎受到所有业务的标准,无论是制造,服务,分发等的标准。我倾向于同意这些软件企业家,因为软件公司具有创造当前估值的价值的独特特征算法无法解释。

软件边际成本方法$ 0

软件边际成本方法$ 0

软件边际成本方法$ 0

边际成本与指数可扩展性

在商学院,我们学过边际成本和规模经济的概念。其原理是,一旦你达到了一定的产量,你生产下一个产品的成本就会下降,因为你能够将固定成本分摊到更多的单位上。然而,传统制造业的边际成本仍然是材料、劳动力和资本成本投入的函数,这些投入可能随数量而变化,但方差是一个线性函数。例如,由于批量折扣,从生产1000件产品到生产10000件产品可能会使你的单位材料成本降低20%。

今天,在产品的边际生产成本方面,软件作为产品的表现得多。一旦您编写并调试软件并使用它安装并成功运行,经济学变得非常有利。随着大多数软件今天下载包括用户手册的数字副本,或作为SaaS提供的,下一个副本的边际成本有效地为0美元。

规模较小的软件公司,拥有较小的客户基础和销售队伍,通常无法达到释放这种内在的、几乎100%的毛利率的指数级力量所必需的临界质量。所以你可以看到估值公司在评估公司时所受到的限制,除了评估公司自身的执行能力。

软件公司估值难题

软件公司估值难题

软件公司估值难题

微软或谷歌应该收购我的软件公司

软件企业家是一个狂热的行业发展观察者,并跟踪最新的并购活动在他们的市场利基。他们指出,科技巨头A最近以3亿美元的销售额收购了该领域最大的竞争对手,2000个安装量占了15亿美元。然后他们就会发现,这家收入500万美元的公司应该是收入的5倍,也就是2500万美元。但事实并非如此。有规模的大公司的估值比类似的小公司高得多。

非常大的公司几乎总是想买大公司。此规则有一些例外。一个是一家拥有大型用户群的公司,并且有机地增长,但几乎没有收入谈论。第二种可能的例外是一家公司在未来的星级,数据分析,人工智能机学习或区块链中开发了一个高度专业化和独特的技术。

因为大公司希望通过收购来实现盈利,所以他们的并购团队不会将小型软件公司作为收购目标。因此,把商业价值建立在微软用其强大的市场力量释放你的产品所能达到的结果上是不现实的。

买家对曲棍球棒的增长持怀疑态度

现在,在估值技术中称为折扣现金流量,估值公司能够将增长假设建立在模型中,以便为公司进行超增长预测。实际现实是,买家对依赖这种类型的增长的估值非常持怀疑态度。另一个缺陷是,这些增长假设只能通过大型资本输液来支持增长或利用收购公司员额的市场存在和规模来实现增长。收购公司将争辩说,他们不应支付未来的业绩,这主要是其品牌名称和资源的结果。

在并购中竞争竞标的魔力

在并购中竞争竞标的魔力

在并购中竞争竞标的魔力

估值意见与市场验证

所以你可以看到困境。软件企业家知道他们创造了巨大的潜力,如果他们有资源和规模,他们可以接近指数毛利率的区域。买家的默认位置通常是EBITDA的一些保守倍数,除非被迫离开该职位,这将是他们的要约。该过程中的艺术是帮助多个买家认识到覆盖公司资产的性能潜力,以其销售队伍,安装基础,品牌名称和分销能力。该分析的第一级是在这个新环境中提出您的产品销售。别忘了品牌所有者可以发起的价格增加,通常高达40%的溢价超过较小的公司的价格。第二阶段这一战略定位是推出潜在的额外产品销售,收购公司可以通过将产品纳入其整体提议来实现更具竞争力的公司来实现。

您从事此过程的买家越多,此消息传递将与其共鸣的概率越大,他们可能会在收购后协同作用,收入和利润扩展方面开始进行一些计算。所以让我们说一个买家看起来像1 + 1 = 2的电位,第二个认为1 + 1 = 2.5,第三个视图它为1 + 1 = 3,第四个认为采集产生1 + 1 = 3.5。现在让我们说每个人的起始出价职位非常接近5 x EBITDA估值,并且您拒绝每一个出价。嗯,1 + 1 = 2买家可能会辍学。其他人将认识到,他们可以根据他们所确定的额外协同价值加强其投标。

例如,您当前的EBITDA为100万美元,您的估值在5 x EBITDA = 500万美元。买方1继续价值500万美元。其他人可以使用合并公司的收购后性能或总协同价值进行理论价值计算。这可能会创造价值观,如600万美元,买方3美元,买方4美元,买方4美元为800万美元。请记住,此数字是理论上的上限值,买家通常不会向卖方提供比在收购后性能所必需的信用,这主要是由于买家资源。

目的是说服买家提高报价,为收购后的业绩提升给卖方25%的信用。最终的出价将是,2号买家525万美元,3号买家550万美元,4号买家575万美元。如果交易以这个最高价格成交,那么买家将获得15%的战略价值溢价。

市场说话了

你已经做了所有正确的事情,让多个买家参与进来,抓住并展示你的战略价值主张,并艰难地谈判到终点线。你意识到这个过程提供了最终的公司估值。现在的决定变成了,我卖掉它足够了吗?

本文对提交人的知识最为准确而诚实。内容仅供参观或娱乐目的,并不能替代商业,财务,法律或技术问题的个人律师或专业建议。

注释

Dave正处在(作家)2019年1月31日,来自伊利诺斯州Hinsdale:

感谢你的阅读。如果你喜欢我们的内容,你可能想看看我们的书关于亚马逊出售你的软件公司-一个内部人士的指南,以实现战略价值

相关文章