更新日期:

2020年7月15日

期货合约的期权交易:卖空的技巧

作者:: 格伦斯多克

格伦·斯托克(Glenn Stok)在45年的股票、期权和期货交易中完善了投资和风险控制策略。

当你做空时，总有人在交易的另一边。

图片Pixabay CC0 -由作者添加的文本

如果你已经知道什么是看跌期权和看涨期权，并且了解做多和做空之间的区别，那么这篇文章将是最有帮助的。在开始之前，我先快速回顾一下。

当你做空股票或期货期权时，机会就会对你有利。这是因为由于时间衰减，期权在到期时失去了价值。

当你卖空¹在美国，你可以以较低的价格回购期权，并将差价作为利润，或者让期权到期，保留所获资金的100%，扣除佣金。

大多数交易者只想到购买选项(长)。这些交易者损失了大部分时间。购买期权的人需要对标的工具的走向有正确的假设。

当你卖空时，时间流逝是你的朋友。即使你错了，如果股票或期货没有朝着错误的方向走得太远，你仍然可以获利。

既然我们已经完成了初步的工作，我将给你一些成功交易的建议期权期货．²

当波动率高时卖出期货溢价

卖出期权被称为卖出溢价，但你希望溢价越高越好，所以你增加了期权迅速贬值的几率。记住这个词:时间衰减．

要知道你获得了可观的溢价，就要观察市场的波动。这是最好的指标。每种商品都有不同的波动指数。

例如，我卖出E-mini标准普尔期货期权的溢价。我一直在关注波动率指数。这是标准普尔500指数期权的隐含波动率。

芝加哥期权交易所(CBOE)在期货交易期间连续计算波动率指数。

当VIX处于历史低点时，我不会考虑做空。然而，当我因为标准普尔指数突然上涨或下跌而看到机会时，我会查看VIX指数。如果它也上升，我可能会考虑卖出看跌期权或看涨期权，这取决于市场的走势。

当你预期市场(或商品)会上涨时，卖出看跌期权。这意味着你长市场。看跌期权会在市场上涨时失去价值。如果市场完全不动，它也会失去价值。这又是由于不可思议的时间衰减。

相反，如果你预期市场会下跌，卖出看涨期权。这意味着你短市场。当市场下跌或保持不变时，看涨期权将失去价值。

定义风险以限制损失

当你买股票的时候，你要拿你投资的钱去冒险。有了期权，你可以更好地控制你的风险，只要你在所有的交易中包括以下方法。(这适用于股票期权和期货期权)。

我会用保险的比喻来解释。德赢vwin000你做空，然后买保险来锁定自己的最大损失。德赢vwin000这种保险德赢vwin000实际上是一种自费选择，你可以很便宜地买到。

下面是一个简单的例子来说明这是如何工作的:

在上一节中，我谈到了卖出看跌期权或看涨期权。记住，当你做空的时候，你就会得到这笔交易的溢价。这也被称为出售裸体。如果出了问题，你也得不到保护，我会解释的。

如果它贬值了，这正是你想要的，你可以以较低的价格买回来，差额作为你的利润。在某些情况下，你可能会让它一文不值地到期，而你保留一切(减去最初销售的佣金)。

然而，如果潜在的期货商品的走势不像你想象的那样，期权的价值就会增长。如果发生这种情况，你可能会在交易中损失，因为你必须以更高的价格买回来。

在这种情况下，差额就是损失。时间衰减可能会有所帮助，但前提是它不会走向极端。如果情况真的变糟，这个选择可能会大幅增长，而你可能会损失很多。

然而，定义风险是有益的。如果你在卖空的同时买入另一种期权，你将自己锁定在一个固定的最大损失。

一个简单的例子

这里有一个简单的例子，不涉及任何细节，也不考虑佣金:

假设标准普尔指数在3100点交易，你认为它在未来30天内不会跌破3000点。

你卖出一个30天后到期的看跌期权，执行价为3000，并获得8美元的溢价。每个E-mini标准普尔期权对应一个标准普尔合约，每个合约有50美元的乘数，所以你可以得到400美元。(乘数定义了每个期货合约的实际价值，称为名义价值)。

与此同时，你买执行价为2900的看跌期权，你需要支付2.90美元(期权价格)乘以50美元的标普乘数，即145美元。

因此，这笔交易少收了400美元145美元，即255美元。当然，你得到的不到全额400美元，但多头期权将你锁定在5000美元的既定风险中。

我是如何得出这个风险数字的?你在3000点卖出一个期权，在2900点买入一个期权。这是一个100分的差距，也被称为差值。乘以50美元(标普乘数)。100 × 50 = 5000美元。

事实上，你真正的风险甚至更低。这是4745美元。这是因为你从这笔交易中获得了255美元(5,000美元- 255美元= 4,745美元)。

卖出一份E-mini标准普尔期权合约的100点价差交易
	执行价格	溢价
卖出E-mini标准普尔看跌期权	3000	400美元
购买E-mini标准普尔看跌期权	2900	145美元
已收金额		255美元

如果你不买多头期权，而市场一直走错方向，你可能会无休止地亏损，直到无穷大。当然，你的经纪人会给你追加保证金通知并在那之前把你撤出，但你会蒙受巨大损失。

当你界定风险时，你永远不会收到追加保证金通知。无论情况有多糟糕，你的损失都不会超过你定义的风险，在这个例子中就是5000美元。

根据你的风险承受能力，你可以通过扩大或缩小价差来增大或减小风险。

如果你想知道收益的百分比是多少，如果期权到期时一文不值，用你收到的金额(255美元)除以风险(5000美元)。这是30天内5%的利润。一直重复下去，你每年5000美元的投资就能获得60%的回报。然而，我不建议你变得贪婪。

获取利润的早期

贪婪是我们的敌人。许多人希望通过等待，让交易到期时一文不值来保留所有的钱，因为由于时间衰减，期权往往会随着时间的推移而贬值。

他们认为他们节省了佣金，因为他们不需要买回来。然而，由于两个原因，这种策略是不切实际的:

市场和大宗商品随时都可能转向错误的方向。因此，当你在期权交易中获得50%的收益时，最好是获利了结。没有必要等待过期。如果市场对你不利，你可能会失去你的收益。

当然，你随时都可以滚下去。但是滚动需要额外的资源，如果你需要一个月又一个月地滚动，你可能会被逐出市场。

这就是为什么当你有50%的收益时，你应该结束交易。
第二个不现实的原因是你在整个交易过程中都在占用你的钱。如果你在一个月内已经有50%的利润，接受它。

这也将释放你的资源，当机会出现时，你可以进入一个新的交易。你可能会发现自己在一个月内重复几次交易，在不使用额外资源的情况下赚得更多。这不是比等待单笔交易到期更好吗?

你知道了吧。当你进入一笔交易时，记得要尽职尽责。永远不要贪心，提前拿走你的利润。这是最好的策略。

期货期权交易给你杠杆

期货只需要少量的保证金就可以持有合约。这给了你筹码。然而，当合约价格对你不利时，杠杆会很快对你不利。这就是为什么出售期权会有帮助，因为期权会随着时间的推移而衰减。

然而，你需要密切关注事情的发展。如果你让它在错误的方向上走得太远，你将不得不以更高的价格回购期权，或者接受期货商品的交割。这两件事你都不想做。

出于这个原因，当你拥有利润时，尽早获利是值得的。从下跌的期权上获利的一般规则是，当你有50%的收益时就结束交易。如果你希望获得全垒打，如果市场发生变化，情况可能会对你不利。

另一方面，如果事情从一开始就很糟糕，一旦交易达到你愿意损失的最大限度，就立即退出。只要你学会在犯错时迅速脱身，这种活动就会很有成效。

期货合约的利与弊

理解任何努力的两个极端都很重要。因此，我将以期货期权交易的利与弊来结束这个讨论。

优点:

期货收益具有税收优势。美国国税局第1256条允许你将60%的利润申报为长期收益。无论你持有交易的时间有多短，都是如此。期货和期货期权也是如此。就股票而言，你需要持有股票超过一年才能获得税收优惠。
你可以像交易股票一样轻松地买卖期货合约。
你有影响力。利润率与商品的实际价值相去甚远。这就是所谓的名义价值，这超出了本文的范围，简单来说，就是市场价值乘以杠杆。
期货没有日内交易限制。如果你每天交易股票超过三次，国税局会认为你是即日交易者。这并不适用于期货合约，因此你可以在盘中小幅波动中迅速获利，然后再次进场。对股票这样做有时会导致“洗销罚款”。但不是未来。
期货交易几乎一天24小时。他们只在周末和每天结束的时候暂停几分钟来保存交易记录。
大多数期货期权都是如此欧洲风格到期前不能行使。所以你不会因为买家想要行使他们的期权而提前结束你的交易。也有一些例外美国的风格可以在任何时候执行，就像大多数股票期权一样。